Je li trenutna indijska investitorska žurba previše dobra stvar?

Neelkanth Mishra piše: Iako postoje određeni rizici, za sada je protok sredstava dobrodošao poticaj za gospodarstvo koje se još uvijek oporavlja od pandemije

U TCS-u je stopa osipanja porasla na 11,9 posto u Q2FY22 s 8,6 posto u prethodnom tromjesečju, dok je za Infosys dosegla 20,1 posto s 13,9 posto u prvom tromjesečju, a za Wipro 20,5 posto. (Datoteka)

Oponašanje i prilagođavanje – činiti ono što rade drugi oko nas – uobičajene su i vrlo snažne ljudske sklonosti. Znanstvenici pripisuju evolucijski uspjeh ovih osobina dobrobitima koje stiču pojedincima (a time i vrstama), među kojima je i činjenica da je svijet složen i da svaki pojedinac ne može sve shvatiti, naučiti sve ab initio. Osobito u područjima izvan naše stručnosti, učinkovito je pratiti što drugi rade, kao što je odabir pravog predmeta za studij na koledžu, ili jednostavnije, put do željezničke stanice u Mumbaiju (put do Churchgatea sam pronašao slijedeći stado ) ili red za automobile.

Međutim, ovo dolazi sa svojim vlastitim zamkama. Na financijskim tržištima, ponašanje krda je znak upozorenja: kada su tržišta dobro, ljudi ulažu samo iz razloga što su njihovi susjedi postali bogatiji (i obrnuto). U pokretanju novog zajedničkog fonda, na primjer, novac je pritjecao iz 93 posto indijskih PIN kodova. Čak i dok slavimo dublju prodiranje vlasničkog kapitala i šire sudjelovanje u stvaranju bogatstva, razumno je pretpostaviti da veliki dio ovog novog kapitala nije toliko dobro informiran koliko bi trebao biti: čak i financijske novine dosežu mali dio indijskog PIN-a kodovi.

Postoji još jedna ljudska osobina koja utječe na tržišta - uspjeh povećava apetit za rizikom. Ako nečija financijska ulaganja funkcioniraju, vrlo je vjerojatno da će uložiti više i zanemariti sigurnosne mjere. Trenutni porast Niftyja najveći je bez korekcije od čak 10 posto od 1992. Ovaj neprekinuti niz vjerojatno je potaknuo veća i rizičnija ulaganja, koja dodatno podižu cijene dionica.

Ponašanje stada i naglašavanje apetita za rizikom ne utječu samo na nove i amaterske investitore – oni utječu na sve. Slični pjenušavi trendovi vidljivi su i na privatnim tržištima financiranja, gdje se pretpostavlja da su ulagači sofisticiraniji, a izvor sredstava uglavnom je institucionalan.

Teoretski, gospodarstvo veličine Indije sposobno je apsorbirati 52 milijarde dolara financijskih sredstava za PE u posljednjih 12 mjeseci, ali u praksi takav brz porast stvara neučinkovitost raspodjele. Kako investitori žure uložiti sve veće iznose novca, čini se da im ponestaje tvrtki u koje bi ulagale koje bi mogle produktivno iskoristiti ovaj kapital. Rezultat toga je višestruko povećanje vrijednosti tvrtki u roku od nekoliko mjeseci, a male tvrtke dobivaju veći priljev kapitala nego što ga mogu primijeniti, što često rezultira rasipničkim poslovnim planovima.

Samo da budemo jasni, za razliku od nekih neuobičajenih tvrtki koje su se financirale u prvom ludilu financiranja prije dva desetljeća, većina od njih su stvarne poslovne prilike, katalizirane značajnim promjenama. Bolja fizička infrastruktura (ruralne ceste, elektrifikacija, telefonska penetracija, pristup podacima), nekoliko slojeva inovacija (univerzalni pristup bankovnom računu, porast digitalnih plaćanja na India Stack), 45.000.000 programera (najvećih na svijetu), zrele industrije (za na primjer, budući da su istraživački proračuni indijskih farmaceutskih proizvođača narasli 10 puta u posljednjih 15 godina, ekosustav sada može preuzeti zahtjevnije projekte, u odnosu na samo generičke prijave prije desetljeća), a jaki srednjoročni izgledi za gospodarski rast stvaraju plodno tlo za privatne ulaganja u kapital.

Na primjer, ulagači sa strpljivim kapitalom (znajući da tvrtke neće zaraditi nekoliko godina) sada se klade i financiraju brži prijelaz na električna vozila u dvokotaču i automobilima nego što se ranije očekivalo. U financijskim uslugama eksperimentiraju se s inovativnim metodama kreditiranja, osiguranja i upravljanja bogatstvom, koje će vjerojatno samo značajno proširiti tržište. Armija firmi Software-as-a-Service (SaaS) financirana je u nadi da će revolucionirati razvoj i distribuciju softvera. Tu su i novodobne distribucijske i logističke tvrtke, obrazovne tehnološke tvrtke i dobavljači robe široke potrošnje, uz uobičajenu e-trgovinu, igre na sreću i startupove za dostavu hrane.

Ranije ove godine, mi u Credit Suisse-u naveli smo 100 jednoroga u Indiji - neuvrštenih tvrtki čija vrijednost prelazi milijardu dolara. Nismo očekivali da ćemo ih pronaći toliko, a povratne informacije nakon objave našeg izvješća sugeriraju da smo propustili još dosta njih. Isključili smo privatne tvrtke koje su pripadale etabliranim poslovnim kućama, dok smo mapirali brzu transformaciju indijskog korporativnog krajolika. Dvije trećine ovih tvrtki pokrenulo se nakon 2005. godine, što je bila iznimna epizoda porasta novih tvrtki u tradicionalno sporom procesu. Indiji nikada nije nedostajalo poduzetnika (čak i 1980-ih, nove tvrtke su se formirale velikom brzinom), ali joj je nedostajao rizični kapital s obzirom na nisko bogatstvo po glavi stanovnika.

Rast privatnog kapitala to je promijenio. Kako su štediše poput mirovinskih i osiguravajućih fondova u razvijenom svijetu odgovorile na rekordno niske kamatne stope izdvajanjem više za PE kao klasu imovine, privatna tržišta financiranja brzo su rasla u posljednjih 15 godina na globalnoj razini. U Indiji je financiranje PE premašilo prikupljanje sredstava na javnom tržištu svake godine u posljednjem desetljeću; čak i ove godine, rekordne godine za inicijalnu javnu ponudu (IPO), financiranje PE je tri puta više od sredstava prikupljenih u IPO-ima do sada, dotičući 40 milijardi dolara. Dok je ranije samo nekoliko poslovnih grupa moglo prikupiti znatne količine rizičnog kapitala za osnivanje novih poslova i prekidanje starih, poduzetnici sada mogu dobiti stotine milijuna dolara ako ideja ima smisla.

Međutim, vjerujemo da kratkoročno može biti previše dobre stvari - razlog zašto postoje poslovni i tržišni ciklusi. To nije rijetkost u povijesti. Na primjer, kada su Amerike početkom 19. stoljeća bile tržišta u nastajanju, a ušteđevine iz europskih zemalja pritjecale su, ponavljani su ciklusi procvata i kraha. Zapravo, jedan je avanturist 1820-ih čak prikupio sredstva za zemlju koja nije postojala. Takvu izravnu prijevaru danas je možda teško osmisliti, ali kada ulagači požure s raspodjelom sredstava, rizik od prijevare raste – neadekvatna objava i slaba pažnja praćena su poticajima za lažno predstavljanje financijskih podataka. Otkriće takvih prijevara vjerojatno bi zamrznulo financiranje industrije za nekoliko kvartala.

Za sada je ovaj tijek sredstava dobrodošao poticaj za gospodarstvo dok se oporavlja od ožiljaka pandemije uzrokovanih blokadom. Kako se ove tvrtke povećavaju, potrošit će na zapošljavanje ljudi (poput programera softvera, nastavnika i osoblja za dostavu), postavljanje infrastrukture (podatkovnih centara kao i fizičkih skladišta), popuste ili oglašavanje - gotovo sve to doprinosi ekonomiji. Iako procjene mogu biti nestabilne u bliskoj budućnosti, vjerujemo da smo u ranoj fazi ovog preoblikovanja indijskog korporativnog krajolika.

Ova se kolumna prvi put pojavila u tiskanom izdanju 14. listopada 2021. pod naslovom 'Previše dobre stvari'.
Pisac je suvoditelj APAC strategije i indijski strateg za Credit Suisse